天盈资本当前油运超高运价五大支撑

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作者：莫问是谁

来源：雪球

最近一周，运价快速上行，当前运价已经来到超高区域。当前的超高运价，不是单一因素驱动，而是多种要素、多重逻辑支撑驱动的结果。

一、大国加大进口，避免库存进一步过度消耗。

美伊冲突期间，IEA协调多国大规模投放战略储备，OECD商业+战略库存被深度消耗，部分国家库存逼近最低运行安全底线。中国、印度等亚太主要进口国上半年阶段性降炼厂负荷、消耗自身储罐库存，当库存下行至警戒水位，炼厂停止主动去库，恢复原油采购。当前各大国加大进口行为并非投机囤油，而是是维持安全周转库存的刚需。库存不能无限去库，必须加大进口，避免库存进一步过度消耗。

二、成品油缺口严重，全球炼厂逐步加大开工。

霍尔木兹海峡通航受阻，波斯湾地区成品油出口停滞。乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施，大量俄炼厂装置停工，俄罗斯成品油出口大幅收缩，甚至本国国内供应不足，需要进口汽油等成品油保供。中国炼厂大幅降低负荷保原油库存，长时间限制对外出口。成品油进口国在全球市场争抢替代货源，进一步加剧全球成品油紧张。全球成品油裂解价差持续高位，倒逼全球其余地区炼厂拉满加工负荷，进而抬升原油进口需求。

三、货盘供应恢复明显，现货市场需求集中爆发。

霍尔木兹海峡通行边际修复，虽然没有回到冲突前满负荷状态，但湾内原油大量暗航输出，部分被封锁积压的货盘集中释放，阿曼湾、富查伊拉装货的货盘增多。美国、巴西原油增产，美湾出口持续走高，大量原油需要跨太平洋运往亚洲。多路货盘叠加，租船需求集中爆发，导致出现一定程度的“抢船”现象。

四，曼德封锁长期化，超长距航线带来严重运力错配。

由于红海货盘绕行好望角超长距航线的出现，原本50艘船可以完成的货盘，绕行之后需要120艘船才能承接。此外，亚洲买家从中东采购减少，大量转向美湾、南美、西非，跨大洋长距离货盘占比提升。大量船舶被锁在超长航次当中，短期市场立刻缺少即期可用船只，船舶循环周转被持续严重破坏。

五、船船驳接作业，进一步降低船队周转效率。

全球VLCC船队合规运力本身就紧张。波斯湾、红海航道存在风险下，大量原油采用海上过驳模式，VLCC不在波斯湾内直接装货，而是由穿梭船在湾内转运原油，船舶在阿曼锚地排队等待过驳，产生额外锚泊等待时间。船船驳接同样也产生了隐性运力损耗。船舶周转效率严重降低，进一步加剧了运力供给矛盾。

当前超高运价基础非常扎实，预计未来还将进一步走高。未来很长一段时间，运价中枢预计将维持在25-30万美金/天，如果不及预期，运价中枢下调一档至20-25万美金/天。达到预期甚至超预期概率很大，不及预期概率较小。

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